Drag-along och tag-along förklarat
När ett bolag får flera aktieägare uppstår förr eller senare frågan om vad som händer om någon vill sälja sina aktier. Ska en majoritetsägare kunna sälja bolaget utan att de mindre aktieägarna motsätter sig affären? Och vad händer om en majoritetsägare säljer sina aktier till en ny ägare, medan minoritetsägarna blir kvar?
För att undvika osäkerhet innehåller många aktieägaravtal så kallade drag-along- och tag-along-klausuler. Bestämmelserna reglerar vad som ska gälla vid en försäljning av aktier och syftar till att skapa tydliga spelregler för både majoritets- och minoritetsägare.
Trots att klausulerna ofta förekommer i investeringsavtal och aktieägaravtal är det många entreprenörer som inte känner till hur de fungerar eller vilka konsekvenser de kan få.
Vad är en drag-along-klausul?
En drag-along-klausul innebär att en eller flera aktieägare som uppnår en viss ägarandel kan kräva att övriga aktieägare säljer sina aktier på samma villkor till en köpare.
Syftet är att göra det möjligt att sälja hela bolaget även om några mindre aktieägare inte vill medverka i affären.
Anta att en köpare vill förvärva 100 procent av aktierna i ett bolag. Om en minoritetsägare vägrar sälja sina aktier kan hela affären riskera att falla. En drag-along-klausul löser detta problem genom att ge majoriteten rätt att ”dra med sig” övriga aktieägare i försäljningen.
Det är en viktig mekanism eftersom många köpare endast är intresserade av att förvärva hela bolaget och inte vill bli delägare tillsammans med befintliga minoritetsägare.
Vad är en tag-along-klausul?
En tag-along-klausul fungerar tvärtom och syftar till att skydda minoritetsägarna.
Om en eller flera större aktieägare säljer sina aktier till en ny investerare ger tag-along-klausulen övriga aktieägare rätt att sälja sina aktier på samma villkor.
Det innebär att minoritetsägarna inte riskerar att bli kvar tillsammans med en ny huvudägare som de själva inte har valt.
Tag-along ger alltså minoritetsägarna möjlighet att ”hänga med” i affären och få samma pris och övriga villkor som majoritetsägaren.
Varför är dessa klausuler viktiga?
Drag-along och tag-along fyller olika funktioner men kompletterar varandra.
En drag-along-klausul gör bolaget mer attraktivt för potentiella köpare eftersom den minskar risken att en enskild aktieägare blockerar en försäljning.
En tag-along-klausul skapar samtidigt ett viktigt skydd för minoritetsägare genom att säkerställa att de behandlas lika vid en försäljning av bolaget.
Tillsammans bidrar klausulerna till en mer balanserad och förutsägbar ägarstruktur.
Hur regleras klausulerna?
Varken drag-along eller tag-along följer automatiskt av svensk lag. Om aktieägarna vill använda dessa mekanismer måste de avtalas mellan parterna.
Bestämmelserna tas därför normalt in i aktieägaravtalet och bör utformas med stor omsorg. Avtalet behöver bland annat reglera när klausulerna får användas, vilken ägarandel som krävs för att en drag-along ska kunna utlösas och hur försäljningsprocessen ska gå till.
Det är också viktigt att säkerställa att bestämmelserna fungerar tillsammans med bolagsordningen och eventuella hembudsklausuler eller andra överlåtelsebegränsningar.
Vad bör regleras i avtalet?
Ett genomarbetat aktieägaravtal innehåller normalt mer än bara en kort hänvisning till drag-along och tag-along.
Parterna bör bland annat ta ställning till vilken majoritet som ska kunna utlösa en drag-along. I många avtal krävs att aktieägare som representerar en viss andel av aktierna eller rösterna står bakom försäljningen.
Det bör också framgå att samtliga aktieägare ska erbjudas samma ekonomiska villkor och att köpeskillingen ska fördelas enligt samma principer. Dessutom behöver avtalet reglera tidsfrister, informationsskyldighet och hur en aktieägare ska agera om denne motsätter sig försäljningen.
Ju tydligare reglerna är från början, desto mindre är risken för tvister när en faktisk försäljning blir aktuell.
Ett praktiskt exempel
Tre grundare äger tillsammans 80 procent av ett bolag medan en affärsängel äger resterande 20 procent.
Efter några år får bolaget ett attraktivt uppköpserbjudande från ett större företag som endast vill köpa samtliga aktier. Om aktieägaravtalet innehåller en drag-along-klausul kan den kvalificerade majoritet som anges i avtalet kräva att även den återstående aktieägaren säljer sina aktier på samma villkor.
Om situationen i stället är den omvända och en av grundarna säljer sitt stora aktieinnehav till en ny investerare kan en tag-along-klausul ge de övriga aktieägarna rätt att sälja sina aktier samtidigt och till samma pris.
Vanliga misstag
Ett vanligt misstag är att använda standardklausuler utan att anpassa dem till bolagets ägarstruktur.
Ett annat är att endast reglera drag-along men glömma bort tag-along. Det kan skapa en obalans där majoritetsägarna har ett starkt skydd medan minoritetsägarna saknar motsvarande rättigheter.
Det förekommer också att avtalen inte tydligt anger hur köpeskillingen ska fördelas eller vilken majoritet som krävs för att utlösa en försäljning. Sådana oklarheter kan skapa betydande problem när bolaget väl ska säljas.
En viktig juridisk aspekt
Det är viktigt att känna till att drag-along- och tag-along-klausuler inte följer direkt av aktiebolagslagen. De är avtalsbestämmelser som normalt tas in i ett aktieägaravtal och binder därför endast de parter som har ingått avtalet.
Om en ny investerare eller aktieägare förvärvar aktier i bolaget utan att ansluta sig till aktieägaravtalet är denne som huvudregel inte bunden av dess bestämmelser, inklusive drag-along- och tag-along-klausulerna. Det kan skapa betydande problem om bolaget senare ska säljas eller om en större aktieöverlåtelse blir aktuell.
För att säkerställa att klausulerna får avsedd effekt är det därför vanligt att aktieägaravtalet innehåller en anslutningsklausul. En sådan bestämmelse innebär att den som förvärvar aktier i bolaget måste ansluta sig till det befintliga aktieägaravtalet för att få registreras som aktieägare eller för att aktieöverlåtelsen ska godkännas enligt avtalet.
Genom att säkerställa att samtliga aktieägare omfattas av samma aktieägaravtal minskar risken för framtida tvister och bolaget får en stabilare och mer förutsägbar ägarstruktur.
I praktiken är det ofta samspelet mellan aktieägaravtalet, bolagsordningen och aktieöverlåtelseavtal som avgör om drag-along- och tag-along-klausuler fungerar som avsett. Därför bör dessa dokument alltid utformas och ses över som en sammanhållen juridisk struktur.
Sammanfattning
Drag-along och tag-along är två centrala klausuler i moderna aktieägaravtal. Drag-along gör det möjligt för en kvalificerad majoritet att genomföra en försäljning av hela bolaget genom att samtliga aktieägare omfattas av affären. Tag-along ger i stället minoritetsägarna rätt att delta i en försäljning på samma villkor som majoritetsägaren.
Genom att reglera dessa frågor i ett väl utformat aktieägaravtal skapas tydliga spelregler inför framtida ägarförändringar. Det minskar risken för konflikter och ökar möjligheterna att genomföra en företagsförsäljning på ett effektivt och rättvist sätt.
Forsety Legal hjälper entreprenörer, investerare och tillväxtbolag att utforma aktieägaravtal, investeringsavtal och andra affärsjuridiska dokument som skapar tydliga spelregler mellan bolagets ägare.
Om du vill se över ditt aktieägaravtal eller planerar att ta in investerare är du välkommen att kontakta oss för ett inledande samtal utan förpliktelser.
Vill du få uppdateringar om affärsjuridik, entreprenörskap, kapitalmarknader och internationella affärer kan du även prenumerera på vårt nyhetsbrev.
